레버리지의 효과

마지막 업데이트: 2022년 2월 26일 | 0개 댓글
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본 연구는 비금융업에 속하는 유가증권상장기업을 대상으로 2005년부터 2014년까지의 10년 동안 레버리지효과가 회계정보의 가치관련성에 체계적인 영향을 미치는가에 대해 실증분석하고 있다. 레버리지(leverage)는 손익구조를 분석하는데 기본적인 개념으로 기업의 경영환경 변화에 따라 이익이 어떻게 변화할지 분석하고 예측하는 데 중요한 정보를 제공한다. 레버리지효과는 원가구조로 인해 기업의 이익의 불확실성을 높이고 자본시장에서 정보비대칭 정도를 심화시키는 요인이 레버리지의 효과 된다. 실증분석 결과, 높은 레버리지효과는 영업이익 또는 순이익 회계정보의 가치관련성에 있어 양(+)의 가중치를 부여하는 것으로 나타났다. 특히 시가-장부가 비율이 높은 성장주의 경우 미래 성장기회 및 수익성에 대한 긍정적인 시장의기대가 커서 레버리지효과가 영업이익 또는 순이익이 레버리지의 효과 레버리지의 효과 시장가치에 반영됨에 있어 양(+)의 가중치로 작용하고 있다. 반면, 가치주인 경우 높은 재무레버리지도가 순이익의 가치관련성에 있어 음(-) 의 가중치로 부여되어 시가-장부가 비율이 낮은 가치주의 경우 높은 타인자본의 사용으로 인한 금융비용의 고정비 부담이 재무성과 악화로 반영되어 시가 형성에 부정적인 영향을 미치는 것으로보인다. 이상의 결과는 레버리지도를 경영위험의 대용치로 측정하거나 레버리지가설에 기초하여 레버리지와 주식수익률 간의 체계적인 관계를 통해 가치주 효과를 밝히고자 한 선행연구에 더하여 레버리지효과가 회계정보의 가치관련성과 체계적인 관계를 지니고 있음을 밝혔다는 점에서 회계학 연구 영역을 넓히고 있다는 의의를 지닌다.

This study empirically examines the relation between leverage effects and 레버리지의 효과 레버리지의 효과 value relevance of accounting information based on the sample of companies listed in the KOSPI market from 2005 to 2014. Operating and financial leverage effects provide the basic analysis of income structure and the important information in forecasting firms' future earnings and prospects. Since higher leverage with large fixed costs increase future earnings uncertainty and the effect of uncertainty on firm value, leverage effects may increase the information asymmetry in the capital market. The results in this study indicate the positive relation between leverage effects and value relevance of operating income or net income. The growth firms with higher market-to-book ratios and strong growth prospects have the positive effect of operating income or net income on firm value, when they have higher operating leverage, financial leverage, and combined leverage. On the other hand, the value stocks with lower market-to-book ratios and higher 레버리지의 효과 costs of debt have the negative effect of net income on firm value when they have higher financial leverage.

[칼럼] 레버리지 (Leverage)의 효과

자신의 돈을 지렛대 받침으로 하고 남의 돈을 지렛대로 이용하여 큰 재산을 움직일수 있다는 지렛대 원리를 레버리지라 한다. 레버러지의 효과란 한국어로 지렛대 효과로 불리기도 하는데, 타인의 자본을 지렛대로 삼아 자기 자본 이익률을 높이는 것을 말하는데, 지렛대 효과가 투자자에게 이익을 주기 위해서는 한가지 조건이 있다. 융자등 타인 자본 도입에 따른 이자율보다 높은 수익율이 기대될 때에만 수익 창출이 가능한 것이다. 따라서 일반적으로 고금리때 보다는 저금리 시대에 유용한 투자 방법이다. 지렛대 효과를 잘 만 이용하면 적은 자본으로 큰 돈을 벌수 있는 방법으로 부동산 리모델링에서 부동산 테크닉으로 각광 받고 있다.

저금리 시대에는 투자용 부동산에 있어 자기 자본을 되도록 적게 투자하고 금융권의 차입액을 높일수록 투자수익률이 높아지는데, 부동산 재테크에 있어서 이러한 지렛대 효과를 많이 이용할수 있는 분야가 바로 리모델링 이다. 재생과 보전의 시대에 리모델링은 건설업계에서 하나의 흐름이다. 주택의 경우 오래된 집을 사서 취향과 사정에 맞게 새집으로 고쳐 쓰는 것은 오래전부터 있어 왔다. 최근에는 도심지역의 상가나 레버리지의 효과 오피스용 대지 부족으로 기존의 주택 지역을 상업용이나 사무용으로 변경하는 사례가 많기 때문에 이러한 규정의 변화를 적절히 이용한다면 리모델링을 통한 투자효과를 극대화 할수 있을 것이다. 실제로 주택을 구입해서, 이 주택을 담보로 은행에서 융자를 받아 주택을 대대적으로 수리한 후 상가나, 오피스 용도로 임대한후 짭짤한 수익을 올리는 경우도 있다.

부동산 투자에 있어 투자 수익률을 극대화하기 위한 방법은 여러가지 있을 수 있다. 다만 이러한 방법들 중에서 투자 시점을 기준으로 가장 효율적인 방법을 찾아내기 위해서는 탁월한 레버리지의 효과 안목과 전문지식, 유용한 정보 획득 등이 갖춰져야만 가능하다. 수년 내 지속되고 있는 미국의 저금리 기조와 도심지역 주택과 건물등의 노화등을 감안하면, 지렛대 효과를 충분히 활용한 리모델링은 당분간 부동산을 통한 재테크의 큰 흐름으로 활용될수 있을 것이다. 큰 지렛대의 지점을 구해주면 지구를 들어 올릴수 있다고까지 말한 적이 있을 정도로 지렛대 효과는 잘 만 이용하면 적은 자본으로 큰 돈을 벌수 있는 방법으로 활용될수 있을 것이다.

재테크에서 레버리지 효과란?

레버리지(leverage)란 지렛대란 뜻입니다. 따라서 말 뜻으로 보자면 레버리지 효과란 무언가가 지렛대 역할을 하는 효과가 있다는 것이죠.

기업에서는 레버리지 분석을 합니다.

사실 재테크에서의 레버리지 효과는 이 레버리지 분석 기법과 이에 따른 의사결정 기법을 적용한 것이라고 볼 수 있습니다.

그러니, 재테크에서의 레버리지 효과가 무엇인지 알아 보려면 기업 재무에서의 레버리지 분석을 살펴 볼 필요가 있겠습니다.

기업에서의 레버리지 분석이란

고정비가 지렛대 역할을 하여 기업 이익에 어떤 영향을 끼치는 가를 보는 것입니다.

알다시피 기업에서 고정비는 주로 부채에 대한 이자와 설비 등의 고장자산 투자에 따른 비용에서 발생하죠. 그래서 레버리지 분석을 좀 더 세부적으로 고정자산 보유에 따른 고정비용이 영업이익(이자와 세금 차감 전의 이익)에 주는 영향을 영업 레버리지 분석을 통해 하고, 이자와 법인세 부담에 따른 세금 차감 후 의 레버리지의 효과 순이익에 대한 분석을 재무 레버리지 분석 이라고 합니다.

그리고 영업 레버리지와 재무 레버리지를 전체로 보고 분석하는 것을 결합 레버리지 분석이라고 하지요.

일정기간 동안 금액이 변하지 않고 고정적으로 발생하는 비용이 기업 이익이 어떤 영향을 미치는 가를 보는 것이라고 보면 되겠습니다.

대체적으로 같은 매출액이로고 하더라도 고정비 발생 액이 큰 회사가 그렇지 않은 회사 보다 레버리지가 더 높게 나옵니다.

재테크에서의 레버리지 효과란,

보통 대출에 따른 이익률 또는 수익률 변화를 레버리지 효과라고 합니다.

즉, 대출을 많이 할 수록 레버리지 효과가 크다는 것이죠.

총 2천 만원을 투자해서 2천 만원의 수익을 올렸다고 합니다.

투자액 2천 만원에 모두 자기 돈이라면 수익률은 2천/2천 = 100(%) 가 됩니다.

그런데, 투자액 2천 중, 천만 원만 자기 돈이고 나머지 천만 원은 대출을 받았다면, 수익률은 2천/1 = 200(%)로 껑충 띄게 되지요. 이처럼 투자액 중에서 대출을 받은 부분의 비중이 크면 클 수록 수익률은 엄청나게 됩니다.

그렇다고 레버리지 효과를 위해 대출을 받는 것이 무조건 유리한가…?

하면, 꼭 그런 것은 아닙니다.

위의 예는 수익이 났을 때를 얘기 하는 것이고 수익이 나지 않고 오히려 손실이 나는 경우에는 손실률이 엄청나게 커지는 것입니다. 게다가 대출을 받아 투자를 했다가 손실을 본 경우 부담해야 할 대출 이자 까지 생각한다면,

재테크에서의 레버리지는 양날의 검입니다.

처음 재테크를 시작할 때는 레버리지 효과는 아예 모르고 출발 하는 것이 좋을 것 같습니다. 재테크 출발을 종자돈을 모으고 종자돈이라는 자기 돈으로 하는 것이니까요.

투자에도 조금씩 손을 대 보면서 나름대로의 요령이 생겼을 때 레버리지를 생각하면서 대출을 포함하여 투자액을 늘리는 것이 좋을 것 같습니다. 물론, 레버리지는 양날의 검이다 라는 것을 항상 기억해야 되겠지요.

재테크 가이드에는 무조건 대출은 좋지 않다고 되어 있지만, 이는 성향의 차이라고 봅니다.

본인이 조금 공격적인 투자 성향 이고 따라서 위험도 감수 하는 스타일이라면 레버리지 효과도 노려 볼 만 하다고 봅니다. 다만, 대출의 비중을 어느 정도 두느냐는 투자의 성공 여부 수익 정도, 이자 부담액, 미래 현금흐름 등 여러 가지로 고려해 보아야 되겠지만요……

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레버리지의 순 효과 Net Benefits to Leverage 증권금융전공 이 상 은 지 도 교 수 임 병 균 본 논문에서는 2000년부터 2012년까지 거래소 시장에 상장된 비금융기업들의 부채 사용에 따른 순 효과를 조사한다. 본 논문에서 순 효과는 미래 모든 효익의 현재가치에서 부채비용을 차감으로 정의한다. 구체적으로 부채 사용에 따른 효익과 부채 비 사용에 따른 비용간의 스프레드 비율을 이용하여 측정한다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 부채 순 효과에 영향을 주는 요인들은 기업규모가 적을수록 부채 순 효과가 증가하였고, 배당.

레버리지의 순 효과 Net Benefits to Leverage 증권금융전공 이 상 은 지 도 교 수 임 병 균 본 논문에서는 2000년부터 2012년까지 거래소 시장에 상장된 비금융기업들의 부채 사용에 따른 순 효과를 조사한다. 본 논문에서 순 효과는 미래 모든 효익의 현재가치에서 부채비용을 차감으로 정의한다. 구체적으로 부채 사용에 따른 효익과 부채 비 사용에 따른 비용간의 스프레드 비율을 이용하여 측정한다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 부채 순 효과에 영향을 주는 요인들은 기업규모가 적을수록 부채 순 효과가 증가하였고, 배당을 지급할수록 부채 순 효과가 낮아졌다. 그리고 타인자본 사용에 따른 이자비용이 증가할수록 부채 순 효과가 증가하였으며 파산위험이 올라올수록 부채 순 효과가 상승하였다. 주요용어: 부채 순 효과, 레버리지, 한계비용, 레버리지의 효과 한계효익

레버리지의 효과

부채의 레버러지효과 [재무상태표(부채)]

레버리지(leverage)란 원래 물리학적 용어로 지렛대작용을 말한다. 즉, 무거운 물건을 들어올리거나 이동시킬 때 지렛대와 지렛목을 이용하여 작은 힘으로 큰 효과를 내는 작용을 말한다. 일반적으로 레버리지란 영업활동이나 재무활동의 수준과는 관계없이 일정한 금액만을 부담하는 고정비(지렛대)를 통해 이익이 확대되는 현상을 말하며 이를 레버리지효과라고 한다. 부채의 레버리지효과란 고정비(이자비용)을 지급하는 부채가 존재하는 경우에 발생하는 이익확대효과를 말하며 이를 재무레버리지 라고 한다. 이러한 부채의 고정이자비용에 의한 레버리지효과는 기업의 영업이익이 이자비용을 초과할 정도로 일정한 이익률을 유지할 때는 이익확대 효과가 증대되지만 불황기에 영업이익이 이자부담을 하지 못할 정도가 되면 손실이 더 커지는 위험이 있다. 즉, 사업이 잘되는 호황기에는 이익을 증가시켜 자본이익률을 증가시키지만 불황기에는 손실이 더 확대되는 위험도 존재하는 '양날의 칼'이다.

반면 자기자본 50만원과 빌려온돈(차입금) 50만원을 가지고 투자해 120만원의 수익을 올린다면 40%(20/50만원)만큼의 수익을 얻게 된다. 즉, 더 적은 자신의 돈으로 많은 수익률을 내게되어 ROE(자기자본이익률)는 증가하게 된다. 하지만 자기자본 100만원과 빌려온돈(차입금) 50만원을 가지고도 수익이 120만원이라면 30%(30/100만원)으로 자본을 효율적으로 사용하지 못한 것이다.

자기자본이익률(Return On Equity) 자기자본의 운영이 얼마나 효율적으로 이루어졌는지 반영하는 지표로 자기자본에 대한 기간이익의 비율로 나타낸다. 보통 경상이익, 세전순이익, 세후순이익 등이 기간이익으로..

또 다른 예를 들어보면 A라는 기업이 A라는 상품을 구입하기 위해 자기자본 5천만원을 투자했고, 6천만원에 팔아서 1천만원의 이익을 냈다. 5천만원을 투자해서 1천만원의 이익을 냈으니 이익률은 20%이다. 동일한 상황이라 가정하고 은행으로부터 이자율 10%로 자금을 차입하고 영업자금 1억원(자기자본 5천만원 + 차입금 5천만원)을 이용하여 매출 1억 2천만원을 올렸다고 하자. 이 경우 A사의 이익은 차입금에 대한 이자비용 5백만원(5천만원 x 10%)을 지급해야 하므로 1천5백만원이 된다. 이때 A기업의 자기자본이익률은 1,500만원/5,000만원으로 30%로 증가하게 된다.

재무레버리지는 기업에 타인자본, 즉 부채를 보유함으로써 금융비용을 부담하는 것을 재무레버리지 라고 한다. 재무레버리지가 존재하는 경우 고정적인 금융비용의 지급으로 영업이익의 변동이 세후순이익의 변동을 확대시키게 되는데, 이를 재무레버리지효과 라고 한다. 레버리지의 효과 레버리지의 효과 레버리지의 효과

손익계산서 상 목록 영업이익의 감소 현재상태(기준) 영업이익의 증대
영업이익 500(-50%) 1,000 1,500(+50%)
이자비용(재무고정비) 200 200 200
세전이익 300 800 1300
법인세(40%) 120 320 520
순이익 180(-62.5%) 480 780(+62.5%)

*영업이익 - 이자비용 = 세전이익 (영업외이익과 영업외손실은 반영하지 않고 계산한 수식임)

*세전이익 - 법인세(40%) = 순이익

표는 영업이익이 50%증가(+50%)한 경우와 감소한 경우(-50%), 즉 영업이익의 변동에 따라 순이익의 변동 정도( ±62.5%)가 더욱 크게 확대되어 나타나고 있음을 보여 주고 있다. 영업이익이 증가하는 경우 순이익이 크게 증가 (+62.5%)하는 반면 영업이익이 감소하는 경우에는 순이익도 그만큼 크게 감소 (-62.5%)하고 있는 것을 알 수 있다. 이처럼 순이익의 확대나 감소효과가 나타나는 것은 영업이익과 순이익 사이에서 고정적인 이자비용이 지렛대작용을 하기 때문이다. 그러므로 재무레버리지, 즉 차입부채(타인자본)를 많이 사용하는 기업일수록 재무레버리지효과는 더욱 크게 나타난다. 만약 사례 기업의 자본이 2,000만원이면 자본이익률(ROE)은 9%(180/2,000만원)에서 39%(780/2,000만원)까지 변동하게 된다. 이 때문에 자본이익률이 큰 기업인 경우는 그것이 레버리지효과 때문인 것은 아닌지 확인해야 한다.

레버리지의 문제점은 해당 회사가 막대한 부채를 사용하고 있는데도 장기적인 경쟁우위를 가진 것처럼 착각하게 만든다는 데 있다. 워렌 버핏은 이익을 창출하기 위해 많은 레버러지 사용하는 회사는 경쟁우위의 질과 지속성이 떨어진다고 판단했다. 이렇게 많은 레버리지를 사용하는 회사는 단기적으로 황금알을 낳는 거위처럼 보일지 몰라도 결국엔 그렇지 않다는 것이 밝혀지게 되는 것이다.

기업 사업운용에 있어 부채를 가지고 있는 것은 흔한 것입니다. 하지만 그 부채를 가지고 얼마나 효율적으로 운용가능한지 기업의 역량을 측정해 볼 필요가 있습니다. 예를 들면 기업의 과거와 현재의 부채비율과 ROE 변화를 비교하고 연구해 볼 수 있습니다. 그러면 기업의 차입금(부채)을 가지고 얼마나 효율적으로 기업 운용을 하고 있었는지 파악할 수 있겠죠?

다음에는 [재무제표(자본)]항목으로 찾아뵙도록 하겠습니다. 이 글이 조금이나마 도움이 되셨다면 로그인이 필요없는 좋아요♥ 부탁드립니다. : )


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