헤지(Hedge) 거래

마지막 업데이트: 2022년 3월 19일 | 0개 댓글
  • 네이버 블로그 공유하기
  • 네이버 밴드에 공유하기
  • 페이스북 공유하기
  • 트위터 공유하기
  • 카카오스토리 공유하기

헤지펀드란 무엇인가! 헤지펀드 뜻과 개념 및 헤지펀드 투자자산운용 전략과 기법

본 글은 헤지펀드란 무엇인지 헤지펀드 뜻과 개념을 비롯해 헤지펀드에서 투자 자산을 운용하는 투자 전략과 기법에 대해 설명하는 글 입니다.

헤지펀드라는 단어는 이제 더이상 낫선 단어가 되지 않을 만큼 개인을 비롯해 기업 또는 기관에서 자산들의 자산 운용을 헤지펀드에게 맡기는 시대가 되었습니다.

헤지펀드(Hedge Fund)란 무엇인지 헤지펀드의 뜻과 그 개념을 비롯해 헤지펀드에서 투자 자산을 운용하는데 있어서 어떠한 전략을 사용하는지 기본적인 자산 운용 전략 등을 숙지한다면 투자 전략을 세우고 투자 자산을 분배하는 과정에서 도움이 되리라 생각됩니다.

헤지펀드란 다양한 투자 전략과 기법을 바탕으로 투자 자산의 위험을 최대한 회피하면서 수익을 극대화 하는 것을 목표로 운영되는 집합투자기구 펀드를 뜻 합니다.

헤지펀드의 헤지 (Hedge)라는 단어의 뜻은 '위험을 회피 또는 차단하기 위해 설치하는 울타리' 입니다.

많은 분들이 헤지펀드라면 고수익을 추구하기 위해 고위험 투자 자산에 대규모 투자 자금을 동원해서 투자 하는 펀드들을 떠올리는 것은 과거 유명한 헤지펀드들이 사용했던 투자 방법과 기법들이 다소 위험한 투자 자산을 상대로 행해졌기 때문입니다.

하지만 이러한 편견과는 다르게 일반적인 헤지펀드는 투자 자산에 대한 위험이 어느정도 되는지 위험 분석 (Risk Analysis)를 철저하게 한 다음, 이 위험도에 따라 투자 전략과 손실 가능성 및 대책 방안을 헤지펀드마다 마련된 분석 절차와 방법을 통해 분석한 다음 투자를 진행합니다.

따라서 헤지펀드들이 대규모 투자 헤지(Hedge) 거래 자금을 유치할 수 있는 이유가 바로 이러한 수익/손실 분석 (손익분석) 결과와 투자 위험 분석 결과 등을 투자자들에게 제시하기 때문이라고 볼 수 있습니다.

고액의 투자자금을 동원할 수 있는 기업과 기관 및 개인투자자들은 투자금의 규모가 매우 크기 때문에 투자 자산의 위험 분석을 중요하게 여기며 손실에 대한 대비책과 손실 가능성 등을 철저하게 분석하는 것에 역점을 둡니다.

헤지펀드들은 모집된 자금을 바탕으로 절대수익을 추구하기 위한 롱숏전략, 글로벌 매크로 전략 등 다양한 투자 전략을 바탕으로 현물 상품 (주식, 채권, 통화 등)과 파생상품 (선물, 옵션, 통화선물, 원자재 선물 등)에 투자 합니다.

헤지펀드들이 절대수익을 추구하기 위해 사용하는 롱숏전략(Long-Short Strategy)은 개념적으로 매수를 바탕으로 하는 롱 전략 (Long Strategy)과 매도를 바탕으로 하는 숏 전략 (Short Strategy)를 복합적으로 구사함으로써 이들의 가격 차이에서 발생하는 부분을 투자 수익으로 하는 투자 전략 입니다.

헤지펀드들이 주로 사용한다고 알려진 롱숏전략의 세부적인 수익 창출 전략에는 대표적으로 페어트레이딩 전략 (Pair Trading Strategy)과 포트폴리오 전략 (Portfolio Strategy)이 있습니다.

페이트레이딩 전략은 유사한 가격 흐름을 보이는 투자 상품들이 보이는 일시적 가격 괴리(차이)를 이용해 수익을 창출하는 롱숏전략 입니다.

포트폴리오 전략은 가격 상승이 예측되는 투자 상품/종목에 대한 매수와 가격 하락이 예상되는 투자 상품에 대한 매도 (또는 공매도)를 동시에 구사함으로써 두 매매 간 가격 차이에서 발생하는 부분을 투자 수익으로 추구하는 롱숏전략 입니다.

헤지펀드들이 전략적으로 구사하는 투자 전략에 속하는 글로벌 매크로 전략의 경우, 거시적 국제 경제 상황과 영향 원인 및 파장 정도를 분석해 특정 국가 혹은 특정 경제 지역의 통화, 주식, 채권 등의 투자상품에 집중적으로 투자함으로써 수익을 추구하는 전략입니다.

헤지펀드에 속한 헤지펀드 매니저들은 이러한 롱숏전략을 비롯해 대규모 투자 자금을 바탕으로 국제 정세와 경제 분석 결과를 바탕으로 통화, 원자재, 곡물 등에 대한 파생상품과 부동산 등에 일시적으로 집중 투자 하거나 혹은 분산 투자를 함으로써 위험 회피와 더불어 투자 수익을 창출하는 멀티 전략을 구사하기도 합니다.

특히, 특정 투자 상품에 집중적으로 투자함으로써 수익을 추구하는 헤지펀드들과 더불어 다양한 투자 상품에 복합적으로 투자함으로서 수익 창출 채널을 풍부하게 만들고 수익 채널 간 발생하는 손실을 상쇄한 수익을 추구하는 헤지펀드들 역시 늘어나고 있는 추세에 있습니다.

헤지펀드들은 그동안 우리들이 쉽게 접할 수 있는 펀드들과는 상이하게 투자자금 모집 과정에 있어서 기관이나 기업 혹은 소수의 개인들을 대상으로 해왔다는 점에서 다소 폐쇄성이 있었습니다.

하지만, 현재 헤지펀드들의 수는 증가하고 있으며, 자금 모집에서도 사모형에서 공모형으로 확대되어가고 있는 추세에 있습니다.

또한, 일부 공모형 펀드들 중에는 헤지펀드들이 구사하는 롱숏전략 및 멀티 자산 분배 투자 전략을 일부 유사하게 구사함으로써 일반 투자자들에게 헤지펀드에서 추구하는 수익 전략을 제공하는 펀드들 역시 생겨나고 있습니다.

[Hedge]리스크 매니지먼트의 기초 주식투자의 헷징이란?

나스닥은 2018년 12월의 하락이후 현재(2020년 1월 21일)까지 약 50%가 넘게 상승했고 작년 10월부터 단 3개월간 이미 21%가 상승했습니다.

상승에 상승을 거듭하고 역사상 최고의 강세장이라 불리우고 있는 지난 10년간 S&P500의 연평균 수익률은 약 10%입니다.

S&P500의 작년 한해 수익률은 약 30%에 달했고 최근 3개월간의 수익률은 15%를 넘고 있습니다.

1년 평균을 단 3개월내에 눌러버리는 그야말로 무시무시한 상승세입니다.

주식시장이 너무 뜨겁게 상승하다 녹아버린다는 멜트업[Melt-Up] 버블이라고 해도 이견이 없을정도의 상승세라고 할 수 있습니다.

하지만 그만큼 투자자들의 불안은 깊어집니다.

상승을 즐기되 헷지를 하라는 말은 많이 듣지만 정작 주식투자의 헷지는 어떻게 하는것인지 초보 투자자들은 알수가 없습니다.

헷징[Hedging]이란

헷징이란 울타리란 의미로 투자세계에서는 자산의 하락을 부를수 있는 위험, 즉 잠재적 리스크로부터의 안전장치를 의미합니다.

헷징은 리스크 매니지먼트 전략의 한 방법으로써 투자한 자산의 하락을 상쇄하는 또다른 투자전략을 의미하며 일반적으로 주식시장의 파생상품인 옵션과 선물거래를 이용하는 단기적이지만 공격적인 방어방법과 리스크의 상대적 안전자산을 택하는 장기적이지만 보수적인 방어방법이 있습니다.

여기서는 자세한 옵션거래 방법에 대해서는 다루지 않습니다.

안전자산을 이용한 헷지

화폐 안전자산

한국에 있는 투자자가 있습니다. 중국을 포함한 이머징 국가가 글로벌 경제 둔화우려가 시장을 장악하며 주가가 하락하고 원화가치는 계속 하락합니다.

이 경우 자산의 하락을 방어하는 좋은 투자방법은 상대적으로 더 안전한 통화가치를 가진 미국의 달러나 일본의 엔화투자를 선택할 수 있습니다.

원화가 하락하는 시기에 상대적으로 더 강해질것이라 판단되는 안전자산 통화에 투자하는 방법입니다.

미국의 달러와 일본의 엔화, 스위스의 프랑화등은 모두 전통적인 가치의 통화 안전자산입니다. 아시아 금융위기나 글로벌 경기둔화시 달러가 강세를 보이는 것은 이런 이유입니다.

원자재 – 금[Gold]

반대로 정부는 계속 돈을 찍어내고 금리는 인하를 하며 물가는 올라갑니다.

경기는 좋아지는 모습을 계속 보이고 자산가격은 상승하는 인플레이션의 시대가 도래하면 달러등의 법정화폐의 가치는 하락을 합니다.

종이돈이 가치를 잃어가면 반대로 가치가 늘어나는 것은 전통적 의미의 재산인 귀금속, 그 중 금은 가치가 상승하게 됩니다.

만일 미 연준이 양적완화를 실시하고 시장에 유동성 공급이 계속되면서 자산의 가치가 오르고 물가도 함께 오르는 인플레이션의 시기가 되면 금을 향한 투자는 빛을 발하게 되는것이죠.

국채[Treasury Bonds]

만일 주가가 하락을 할것으로 보이고 경기가 둔화되는 시그널이 계속되면 시장은 위험자산인 주식보다는 상대적으로 안전한 자산인 채권으로 더 수요가 몰리게 됩니다.

Fixed Income이라 불리는 채권은 고정적인 이자를 지급하기 때문에 주식보다는 덜 위험한 자산입니다.

물론 수요에 따라 수익률의 등락이 생기기 때문에 채권또한 손해를 볼 수 있음을 명심해야 합니다.

다만 채권중 가장 안전한 채권은 뭐니뭐니해도 나라에서 발급하는 국채입니다. 국가가 이자및 원금지급 보장을 해주기 때문이죠.

그중에서도 세계의 패권을 지니고 있는 미국의 국채는 가장 안전한 채권으로 손꼽힙니다.

이 때문에 주식시장의 변동성이 확대되고 하락이 계속되면 미국채 수익률은 수요가 몰려 하락을합니다. 더 많은 사람이 사길 원하기 때문에 공급된 양이 고정되어 있는 채권은 가격은 상승하지만 반대로 수익률은 낮아지는 거죠.

옵션을 이용한 헷지

만일 주식시장의 하락이 임박해있다고 생각하는 투자자는 단기적이면서 매우 공격적인 방법의 헷지인 옵션 트레이딩을 고려할 수 있습니다.

옵션은 작동하는 방식이 생명보험과 매우 유사합니다.

예를 들어 텀생명보험은 20년이나 30년의 기간을 정하고 그 안에 보험자가 사망하면 보험금을 지급하는데 옵션도 마찬가지의 작동방식을 가지고 있습니다.

ABC라는 주가가 한달이내에 하락을 할 것으로 예상이 되면 헤지(Hedge) 거래 투자자는 한달의 만기를 가진 Put Option을 구입할 수 있습니다. 풋옵션은 해당 자산의 하락에 베팅하는 거래를 의미합니다.

따라서 정말 예상대로 한달이내에 ABC라는 주가가 하락을 하면 투자자는 하락한 만큼의 보상을 받게 되는것이죠.

다른 점은 투자자가 100개의 ABC주식을 보유하고 있다면 그 100개가 되는 주식을 보호하기 위해 옵션을 100개를 구입할 필요가 없다는 사실입니다.

옵션거래는 하나의 옵션이 주식 100개의 미래거래를 의미합니다. 따라서 풋옵션 하나만 사도 미래에 100개의 주식에 대한 가치를 인정받을수 있습니다.

이는 마치 백만불의 보상을 받는 30년 텀보험을 구입하는데(나이와 건강상태에 따라 다르지만) 한달에 $50만 내도 되는것과 비슷합니다.

ABC라는 주식의 풋옵션을 보험비처럼 구입하고 만기가 올때까지 그만큼 하락하면 투자자는 본인이 가진 ABC주식의 하락세를 상쇄할 수 있는 것이죠.

다만 만기가 지날때까지 옵션에 구입한 비용만큼 하락을 하지 않는다면 그 비용은 일종의 보험비처럼 사라지게 됩니다. 손실이 발생하는것이죠.

옵션은 여러종류가 있고 많은 거래전략이 있습니다. 자산의 하락에 베팅하는 것이 풋옵션 매수라면 상승에 베팅하는 것은 콜옵션 매수입니다. 반대로 풋옵션을 매도하면 상승에 베팅하는 것이고 콜옵션을 매도하면 하락에 베팅한다고 할 수 있습니다.

옵션 트레이딩은 자산을 방어하는 보험전략으로써의 가치가 가장 크지만 상대적으로 적은 금액에 큰 투자를 가능하게 하는 레버리지 투자의 기능도 가지고 있는 양날의 검과 같은 거래방식입니다.

다양한 헷징전략

이 외에도 리스크를 방어하는 헷징전략은 많습니다.

예를 들어 포트폴리오의 다변화전략도 한가지입니다. IT기술주가 좋다고 혹은 성장주가 좋다고 한 섹터에 올인을 하는것보다 필수소비재나 유틸리티등 경기하락시에 이를 방어할 수 있는 경기방어주에도 투자를 분산시키는 것또한 헷징전략입니다.

분산투자와 분할매수/매도 전략등이 모두 리스크를 최대한 줄이는 헷징전략입니다.

은퇴를 위한 장기적인 투자를 염두해 두고 있다면 정해진 기간에 배당을 받는 안정적인 기업의 배당주 투자또한 하나의 보수적인 헷징전략이라 할 수도 있습니다.

하지만 무엇보다도 가장 현명한 헷징은 투자자가 현재의 경제와 투자상황을 이해하고 현존하는 리스크가 무엇인지를 파악한 후, 이를 상쇄할 수 있는 안전자산이나 헷징전략을 찾는것이라 할 수 있겠습니다.

***ITK를 후원하시고 투자와 경제의 흐름을 파악하는 e-Magazine을 받아보세요 / 첫번째 이슈는 공개입니다***

헤지(Hedge) 거래

Access to the KKR Investor Portal is provided to investors in Drawbridge Realty Partners, L.P. (the “Drawbridge Fund”) by Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P. (together with its affiliates, “KKR”) solely in KKR’s capacity as an administrator to the Drawbridge Fund and at the direction of Drawbridge Realty (“Drawbridge”). Information regarding the Drawbridge Fund accessed through the KKR Investor Portal is confidential and intended for Drawbridge Fund investors only. The recipient should not distribute this Communication to any person (other than its legal, investment or tax advisors) without the prior consent of Drawbridge.

Drawbridge is an independently managed real estate investment vehicle. KKR has a financial and/or control interest in, and provides certain services to the Drawbridge Fund and/or its sponsor, but KKR is not the investment advisor to the Drawbridge Fund or any portfolio investment of the Drawbridge Fund. Further, KKR is under no obligation to provide the Drawbridge Fund with investment opportunities and in many cases will be prohibited from doing so by KKR’s internal policies and procedures. No person should rely upon the past performance or reputation of KKR or its investment products when considering any security offered by the Drawbridge Fund or Drawbridge.

KOASAS

Cited 0 time in Cited 0 time in

본 학위논문은 헤지펀드의 거래 행태, 헤지펀드의 성과 조작, 그리고 헤지펀드 매니저의 꼬리 위험(tail risk) 타이밍 능력에 관한 세 개의 연구로 구성되어 있다. 첫 번째 연구는 헤지펀드의 거래 행태(trading behavior)와 주식 시장에 존재하는 가격괴리(mispricing) 현상의 관계에 대해 실증적으로 분석한 논문이다. 구체적으로, 헤지펀드의 주식 보유(equity holding) 자료를 통해 계산한 개별 주식 별 전체 헤지펀드의 소유권(ownership) 자료를 이용하여, 헤지펀드가 주식 시장에 존재하는 12개의 이상현상(anomaly)들로부터 도출되는 가격괴리 정도에 기반한 거래 행태를 보이는 지, 더 나아가 그 거래의 결과로 시장의 효율성(market efficiency)을 향상시키는 역할을 하는지 분석하였다. 주요 실증 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 평균적으로, 헤지펀드가 양의 위험 조정 조정 수익률을 실현하는 가격괴리에 기반한 투자 전략을 취하고 있음을 확인하였다. 다시 말해, 헤지펀드가 가격괴리의 정도를 기반으로 하여 과대평가 (과소평가) 되어 있는 주식의 보유 비중을 높이는(줄이는) 거래 행태를 보임을 확인하였다. 추가로, 헤지펀드가 그러한 투자 전략을 활용함에 있어서, 미래 해당 전략의 수익률을 예측하여 투자의 정도를 적절히 조절하는 양의 타이밍 능력을 보유하는 것으로 나타났다. 마지막으로, 헤지펀드가 주식 시장에 존재하는 가격괴리 현상에 기반한 투자를 진행함으로써 가격괴리를 줄이는 데 유의미한 기여를 한다는 증거를 발견 하였다. 두 번째 연구는 헤지펀드의 수익률 자기보고(self-reporting)에 기인한 다양한 성과 조작(return manipulation) 현상에 대해 분석을 진행하였다. 구체적으로, 40개국의 헤지펀드를 대상으로 해당 헤지펀드가 속해 있는 국민 문화(national culture)가 매니저의 의도적인 수익률 평준화(return smoothing) 행위에 어떠한 영향력을 미치는지 실증 분석하였다. 연구의 주요 실증분석 결과는 헤지(Hedge) 거래 다음과 같다. 첫째, 헤지펀드 매니저의 수익률 평준화 행위는 펀드의 특성과 펀드가 보유한 자산의 유동성을 통제한 후에도Hofstede(2001)가 제안한 네 가지 차원의 국민 문화 지수에 유의한 영향을 받는 것을 확인하였다. 구체적으로, 개인주의(individualism), 남성성(masculinity), 그리고 권력 간격(power distance)의 정도는 헤지펀드 매니저의 수익률 평준화 행위와 양의 상관관계를 가지며, 반대로 불확실성 회피(uncertainty avoidance)의 정도는 음의 상관관계를 가지는 것으로 나타났다. 추가로, 수익률 평준화 행위 이외에도 국민 문화는 기존 문헌들에서 확인한 헤지펀드 성과 보고에서 발견되는 의심스러운 수익률 패턴들에도 유의미한 설명력을 가짐을 확인하였다. 이러한 연구 결과는 국민 문화가 헤지펀드의 수익률 자기보고에 있어서의 부도덕한 행위들을 설명하는 데에 중요한 요소이며, 펀드 투자자와 규제 기관에 중요한 정보를 제공 할 수 있음을 시사한다. 세 번째 연구는 헤지펀드 매니저들이 시장 전반에 존재하는 꼬리 위험(tail risk)을 예측하고 그 위험의 정도에 따라 그들의 포트폴리오의 시장 노출(market exposure) 정도를 적절히 조절하는 능력, 즉 꼬리 위험 타이밍(Tail risk timing) 능력을 보유 하고 있는지 분석하였다. 구체적으로, 6131개의 주식형(equity-oriented) 헤지펀드를 대상으로 분석을 진행한 결과, 꼬리 위험을 타이밍 능력을 가진 펀드들이 존재하며 그러한 능력이 지속성(persistence)을 가짐을 확인하였다. 추가로, 부트스트랩(bootstrap) 연구 방법론을 사용하여 꼬리 위험 타이밍 능력을 가진 펀드들의 존재는 운에 의한 결과가 아님을 확인하였다. 마지막으로, 가장 높은 꼬리 위험 헤지(Hedge) 거래 헤지(Hedge) 거래 타이밍 능력을 보유한 펀드들이 가장 낮은 능력을 보유한 펀드들보다 연 4-5%정도 높은 위험 조정 수익률을 내는 것을 발견하였다. 이는 매니저의 꼬리 위험 타이밍 능력이 펀드 투자자들에게 경제적 가치(economic value)를 더 하여 주며, 헤지펀드 알파에 중요한 요소가 될 수 있음을 의미한다.

Advisors Kim, Tong Sukresearcher; 김동석researcher Description 한국과학기술원 :경영공학부, Publisher 한국과학기술원 Issue Date 2016 Identifier 325007 Language eng Description

학위논문(박사) - 한국과학기술원 : 경영공학부, 2016.8 ,[vii, 129 p. :]

Hedge funds; Trading behavior; Mispricing; Managerial skill; Return manipulation; 헤지펀드; 투자 행태; 가격괴리; 매니저의 운용 능력; 성과 조작

어려운 주식시장에서 전략만이 살 길! 자신이 가진 특별한 투자전략을 공유하세요!

헤지란.. 비단 주식선물에서만 쓰는 전략은 아님은 앞서 헤지라는 용어를 배우면서 알아보았습니다.

선물이나 옵션등에서도 사용되는 전략중에 하나이지만, 이번의 포스팅은 주식선물상품에 대해서 포스팅을 하면서,

그에 따른 전략으로 한번 가 보도록 합니다.

헤지의 목적은 주가 하락 방어가 아니라 불확실성 제거

헤지는 '어떻게 하는가(how)'보다 '왜 하는가(hwy)'를 아는 것이 더 중요한데. 헤지란 주식관련 파생상품을 이용해 반대포지션을 취함으로서, 주가 변동의 위험을 상쇄시키는 전략이다.

즉, 주가 하락으로 매수포지션에서 손실이 나더라도 주식선물 매도등의 포지션으로 이익이 발생해 전체 포지션의 손실을 줄이는 것인데, 실상 헤지를 이용하는 투자자는 많지 않다. 또한 그동안 개인투자자는 실상 지수 선물을 헤지수단으로 사용하려면 필연적으로 주식 포트의 규모가 커야 하고 시가상위 종목을 다수 갖고 있어야 함으로, 헤지수단이 일반 개미 투자자에게는 없었던 것이나 다름 없다.

일반 개미투자자 들은 헤지의 개념을 쉽고 유용하다고 판단은 하나, 실제로 헤지를 이용하는 투자자는 많지 않다.

이유는 헤지의 동기나 목적을 혼동하고 있기 때문이다.

주가의 하락이 예상되면 주식을 매도하거나 공매도의 포지션을 취하면 되는데 왜 헤지를 하는가? 라고 생각을 하기 때문인데,

물론 주가의 하락이 확실하다면 매도가 답이다 그러나 방향이 불확실할때는 어떻게 해야 할까.

당장 주식을 매도해야 할까? 그러다 올라가면? 아니면 계속 보유하고 있으면서 불안에 떨어야 할까?

이런 애매한 상황에서 활용을 해야 하는 것이 헤지[hedge]다.

헤지의 목적은 하락의 방어가 헤지(Hedge) 거래 아니라 불확실성의 제거에 있는 것이다.

헤지의 사례

1. 최근 시장은 2050p의 고점을 만들고 1900p선에서의 지지를 보이고 있다. 2050p를 올라왔을때 최근 두번은 2050p를 돌파한 적이 있었지만, 나머지 두번은 이내 돌파를 보이지 못하고 하락한 적이 있었다.

2. 갑작스런 시장악재가 발생하여 손 쓸 사이도 없이 주가가 급락해 최종지지선에 도달한 상태에서, 일단 반등이 예상되지만, 만일 다시 이를 하향 돌파 한다면 낙폭과 손실은 걷잡을수가 없게 된다. 이럴때는 바로 손절해야 하는가? 아니면 지지 가능성에 '베팅'해야 할 것인가?

헤지는 위와 같은 "불확실한 상황"에서 취하는 액션인데, 만약 주가의 방향이 확실시되는 국면이라면 헤지를 할 이유가 없다.

그렇다면 상승이나 하락 국면이 확실히 예상되었던 경우가 얼마나 되었는지 생각해 보라. 그럼 답이 나올 것이니..

그러나, 위와같은 사례에서 주식 선물을 매도하였는데 실제로 주가가 하락했다면 손실은 방어가 되지만, 반대로 주가가 추가적으로 상승을 하거나 반등을 했다면 필연적으로 '기회비용'이 발생한다. 위 사례에서 주가가 상승하게 된다면 보유주식은 수익이 나거나 손실이 회복돼지만, 헷지를 건 매도는 손실이 나게 되므로 수익도 발생하지 않기 때문이다.

이런 상황에서 투자자들은 헤지후 하락하면 성공적헤지로 생각하고 반대로 오르면 실패한 헤지로 생각 하게 된다. 그러나 이것은 생명보험에 가입을 해놓고 보험료도 내지 않고 보험금만을 받기를 바라는 것과 같다. 실제로 주가가 상승할때 발생하는 기회비용이 보험료에 해당함을 인식해야 한다.

* 실제로의 '실패한 해지'는 헤지를 실시했음에도 불구하고 헤지비율계산, 운용의 실패에 따라 주가 하락이 완벽하게 방어를 하지 못하는 경우를 의미.

마지막으로 주식과 선물의 매매 수수료 차이에 의해 해지가 유용해지는 경우도 있다. 이는 주식을 팔았다 사는 것보단느 헤지를 하는 것이 훨신 적은 비용이 들기 때문이다.

헤지의 방법론

1. 타이밍

헤지의 타이밍은 주가의 반락의 가능성이나 추가하락 가능성이 극대화 되는 시점이 가장 좋은데 사실 이러한 가능성을 예측하는 것 역시 쉽지 않으므로 기술보다는 예술의 영역으로 보인다. 다만, 아무리 간단한 방법이라도 일관성있는 기계적인 헤지를 하는 것이 바람직 하다.

2. 헤지 비율

현재 보유중인 주식 매수 포지션에 대해 과연 몇계약의 주식 선물을 매도할 것인가를 결정하는 것인데,

완전헤지는 보유하고 있는 주식 매수 포지션 전체를 커버 하는 것이다.

* 실제로는 해지된 포지션의 총 손익이 정확히 '0'은 아니다. 이는 주식과 주식선물의 가격차때문인데, 잔존만기가 길수록 확대된다.

이는 베이시스 위험과 마찬가지로 제거하기 힘든 부분이며 절대 규모가 크지 않기 때문에 무리한 수정보다는 무시하는 것이 바람직 하다.

사실 이것까지 감안하면 해지 비율은 소폭 줄어들게 되는데 조금 덜 해지하여 다소간의 손실이 나더라도 이자부분이 커버해주는 원리다.

단 주식 포지션의 규모가 적을 경우, 이에 따른 해지 비율의 감소폭은 정수배이하가 될 수 있어 역시 바람직하지 않다

부분헤지는 보유 주식포지션의 일부만 커버하는 것으로 앞전의 완전헤지 비율에다 0~100%사이에서의 임의의 비율을 적용한다.

부분헤지비율을 사용하면 '주가등락의 전면적인 제한보다는 '주가의 등락을 감속시키는 효과'를 목적으로 한다.

주가의 하락속도가 급속할때는 완전헤지가 안전하겠지만 대부분은 부분헤지를 사용한다. 좀더 지켜 볼수 있는 여유가 있는데다, 기회비용 절감이 다소나마 열려 있기 때문이다.

여기서 완전헤지는 0%아니면 100% 커버를 하는 것이므로 한번 실시하면 추가적인 조치가 불필요한 반면에 부분헤지는 추가적인 주가의 동향을 살펴 보면서 헤지의 비율을 가감하기 때문에 전자를 정적헤지[static hedge], 후자를 동적헤지[dynamic hedge]라고 한다.

교차헤지[cross hedge]

보유주식이 주식 선물로 상장되지 않았을 경우 상장된 주식선물중 보유주식과 같은 업종이나 동일 계열사 등 가격 패턴이 유사한 것을 헤지에 사용하는 것을 말 한다. 이때에는 '베타(beta) 조정'을 추가해야 한다.

* 원래 베타는 지수 수익률이 1% 움직였을대 개별 종목의 수익률은 얼마나 움직이는 가를 나타내는 수치로서 지수 수익률에 대한 종목 수익률의 민감도를 뜻한다 이론적으로 특정 종목의 수익률과 다른 특정 종목의 수익률 사이에도 비슷한 개념이 존재하는데 엄밀하게 이는 베타가 아니라 공적분 계수라고 하는 것이다 .

3. 헤지포지션의 관리

헤지 포지션의 관리에는 두가지가 논점인데 첫째는 증거금의 관리이며, 둘재는 헤지 기간의 관리이다.

주식은 보유시 아무리 주가가 하락하더라도 문제가 없지만, 주식선물매도했을때, 레버리지를 사용하게 된다면 한쪽 방향으로 크게 움직일경우, 주식선물의 마진콜리스크가 있을 수 있기 때문이다.

진입 시기에 선물 매도 단가가 턱 없이 낮거나, 청산할 시점에서 선물 환매 단가가 급등하는 경우에 손실을 입는 것 그리고 최근 월물에서 차근 월물로 갈아탈 경우에 양 결제월 간의 스프레드가 낮을 경우 손실이 발생할 수 있는데 이것을 베이시스위험이라고 한다.

실제로 선물가격은 주가보다 빠르게 움직이는 편이므로 흔한 편인데, 일단 진입 시점에서 나타나는 선물의 저평가 현상에 대해서는 특별한 처방이 없다. (앞선의 완전헤지 부분에서의 이자내용과 같이.) 다만, 이부분 보다는 주가의 하락의 위험이 더 크기 때문에 비록 매도 단가가 낮더라도 진입하는 것이 우선이다.

또한 청산시 베이시스 위험은 시기를 조절함으로써 어느 정도대처 할 수 있는데 매수단가가 과도하게 높을 경우 가격이 정상 범위에 들어올때까지 좀 더 기다리는 것이다. 가장 바람직한 것은 헤지 종료 시점과 선물의 만기일을 일치 시키는 것인데 만기일에는 기초자산의 주가와 주식 선물의 결제 가격이 일치 하므로 베이시스 위험을 제거 할 수 있다.

(하지만 주가의 흐름의 타이밍이 이것과 맞춰 줄 리는 없으니 실상 가능하지 않다.)

또한 최근 월물의 만기일 보다 목표 헤지 기간이 긴 경우 포지션의 롤오버가 필수적인데 이때는 가급적 빨리 스프레드매도(최근월물 환매 - 차근월물 신규매도)를 하는 것이 좋다. 주가 하락 국면에서는 만기에 접근할수록 스프레드가 하락하는 경향이 있기 때문이다.

자료참조 및 발췌 : 한국증권거래소.

Copyrightⓒ2016 Stockcity All rights reserved

설립일 2014년 03월 22일
대표이사 정수미
사업분야 주식 투자정보와 지식의제공 투자컨설팅
홈페이지 www.stockcity.co.kr
주소 경기도 하남시 신장로 114 ICT하남 2014호
대표전화 1644 - 9273

레이어 닫기

개인정보취급방침

( 주 ) 선진인베스트 ( 이하 ' 회사 ' 라 합니다 ) 는 고객님의 개인정보를 중요시하며 , " 정보통신망 이용촉진 및 정보보호 " 에 관한 법률을 준수하고 있습니다 . 회사는 개인정보취급방침을 통하여 고객님께서 제공하시는 개인정보가 어떠한 용도와 방식으로 이용되고 있으며 , 개인정보보호를 위해 어떠한 조치가 취해지고 있는지 알려드립니다 .

회사의 개인정보취급방침은 다음과 같은 내용을 담고 있습니다 .

​ 01. 개인정보 수집에 대한 동의

​ 02. 수집하는 개인정보 항목

​ 03. 개인정보의 수집 및 이용목적

​ 04. 개인정보의 보유 및 이용기간

​ 05. 개인정보의 파기절차 및 방법

​ 06. 개인정보의 공유 및 제공

​ 07. 수집한 개인정보의 위탁

​ 08. 이용자 및 법정대리인의 권리와 그 행사방법

​ 09. 개인정보 자동수집 장치의 설치 , 운영 및 그 거부에 관한 사항

​ 10. 개인정보에 관한 민원서비스

01. 개인정보 수집에 대한 동의

​ 회사는 이용자들이 회사내의 회원가입 절차 중 회사의 개인정보 보호정책 및 이용약관의 내용에 대하여 「 동의 」 에 체크할 수 있는 절차를 마련하여 「 동의 」 에 체크하면 개인정보 수집에 대해 동의한 것으로 봅니다 .

02. 수집하는 개인정보 항목

​ 회사는 회원가입 , 상담 , 서비스 신청 등등을 위해 아래와 같은 개인정보를 수집하고 있습니다 . - 수집항목 : 이름 , 로그인 ID, 비밀번호 , 휴대전화번호 , 서비스 이용기록 , 접속 로그 , 쿠키 , 접속 IP 정보 , 결제기록 - 개인정보 수집방법 : 회원 가입

03. 개인정보의 수집 및 이용목적

​ 회사는 수집한 개인정보를 다음의 목적을 위해 활용합니다 .

​ ① 서비스 제공에 관한 계약 이행 및 서비스 제공에 따른 요금정산

​ 콘텐츠 제공 , 구매 및 요금 결제 , 물품배송 또는 청구지 등 발송 , 금융거래 본인 인증 및 금융 서비스

​ 회원제 서비스 이용에 따른 본인확인 , 개인 식별 , 불량회원의 부정 이용 방지와 비인가 사용 방지 , 가입 의사 확인 , 연령확인 , 만 14 세 미만 아동 개인정보 수집 시 법정 대리인 동의여부 확인 , 불만처리 등 민원처리 , 고지사항 전달

​ 신규 서비스 ( 제품 ) 개발 및 특화 , 이벤트 등 광고성 정보 전달 , 인구통계학적 특성에 따른 서비스 제공 및 광고 게재 , 접속 빈도 파악 또는 회원의 서비스 이용에 대한 통계

04. 개인정보의 보유 및 이용기간

​ 원칙적으로 , 개인정보 수집 및 이용목적이 달성된 후에는 해당 정보를 지체 없이 파기합니다 . 단 , 관계법령의 규정에 의하여 보존할 필요가 있는 경우 회사는 아래와 같이 관계법령에서 정한 일정한 기간 동안 회원정보를 보관합니다 .

​ - 보존 항목 : 이름 , 로그인 ID, 휴대전화번호 , 서비스 이용기록 , 접속 로그 , 쿠키 , 접속 IP 정보 , 결제기록

​ - 보존 근거 : 이용자의 권리남용 , 악용방지 , 권리침해 / 명예훼손 분쟁 및 수사 협조의뢰

​ 계약 또는 청약철회 등에 관한 기록 : 5 년 ( 전자상거래등에서의 소비자보호에 관한 법률 )

​ 대금결제 및 재화 등의 공급에 관한 기록 : 5 년 ( 전자상거래등에서의 소비자보호에 관한 법률 )

​ 소비자의 불만 또는 분쟁처리에 관한 기록 : 3 년 ( 전자상거래등에서의 소비자보호에 관한 법률 )

05. 개인정보의 파기절차 및 방법

​ 회사는 원칙적으로 개인정보 수집 및 이용목적이 달성된 후에는 해당 정보를 지체없이 파기합니다 . 파기절차 및 방법은 다음과 같습니다 .

​ - 회원님이 회원가입 등을 위해 입력하신 정보는 목적이 달성된 후 별도의 DB 로 옮겨져 ( 종이의 경우 별도의 서류함 ) 내부 방침 및 기타 관련 법령에 의한 정보보호 사유에 따라 ( 보유 및 이용기간 참조 ) 일정 기간 저장된 후 파기되어집니다 .

​ - 별도 DB 로 옮겨진 개인정보는 법률에 의한 경우가 아니고서는 보유되어지는 이외의 다른 목적으로 이용되지 않습니다 .

​ - 전자적 파일형태로 저장된 개인정보는 기록을 재생할 수 없는 기술적 방법을 사용하여 삭제합니다 .

​ - 종이에 출력된 개인정보는 분쇄기로 분쇄하거나 소각을 통하여 파기합니다 .

​ 06. 개인정보의 공유 및 제공

​ 회사는 이용자들의 개인정보를 "03. 개인 정보의 수집 및 이용목적 " 에서 고지한 범위 내에서 사용하며 , 이용자의 사전 동의 없이는 동 범위를 초과하여 이용하거나 이용자의 개인정보를 외부에 공개하지 않습니다 .

​ 단 , 아래의 경우에는 예외로 합니다 .

​ ① 이용자들이 사전에 동의한 경우

​ ② 법령의 규정에 의하거나 수사 목적으로 법령에 정해진 절차와 방법에 따라 수사기관의 요구가 있는 경우

07. 수집한 개인정보의 위탁

​ 회사는 이용자의 동의없이 이용자의 정보를 외부 업체에 위탁하지 않습니다 .

​ 향후 그러한 필요가 생길 경우 , 위탁 대상자와 위탁 업무 내용에 대해 이용자에게 통지하고 필요한 경우 사전 동의를 받도록 하겠습니다 .

08. 이용자 및 법정대리인의 권리와 그 행사방법

​ 이용자 및 법정 대리인은 언제든지 등록되어 있는 자신 혹은 당해 만 14 세 미만 아동의 개인정보를 조회하거나 수정할 수 있으며 가입해지를 요청할 수도 있습니다 .

​ 이용자 혹은 만 14 세 미만 아동의 개인정보 조회 , 수정을 위해서는 ' 개인정보변경 ' 을 가입해지를 위해서는 ' 회원탈퇴 ' 를 클릭하여 본인 확인 절차를 거치신 후 직접 열람 , 정정 또는 탈퇴가 가능합니다 .

​ 혹은 개인정보관리책임자에게 서면 , 전화 또는 이메일로 연락하시면 지체없이 조치하겠습니다 .

​ 이용자가 개인정보의 오류에 대한 정정을 요청하신 경우에는 정정을 완료하기 전까지 당해 개인정보를 이용 또는 제공하지 않습니다 .

​ 또한 잘못된 개인정보를 제 3 자에게 이미 제공한 경우에는 정정 처리결과를 제 3 자에게 지체없이 통지하여 정정이 이루어지도록 하겠습니다 .

​ 회사는 이용자 혹은 법정 대리인의 요청에 의해 해지 또는 삭제된 개인정보는 ' 개인정보의 보유 및 이용기간 ' 에 명시된 바에 따라 처리하고 그 외의 용도로 열람 또는 이용할 수 없도록 처리하고 있습니다 .

​ 09. 개인정보 자동수집 장치의 설치 , 운영 및 그 거부에 관한 사항

​ 회사는 이용자의 정보를 수시로 저장하고 찾아내는 ‘ 쿠키 (cookie)’ 등을 운용합니다 .

​ 쿠키란 회사의 웹사이트를 운영하는데 이용되는 서버가 이용자의 브라우저에 보내는 아주 작은 텍스트 파일로서 이용자의 컴퓨터 하드디스크에 저장됩니다 . 회사는 다음과 같은 목적을 위해 쿠키를 사용합니다 .

​ ① 쿠키 등 사용 목적 회원과 비회원의 접속 빈도나 방문 시간 등을 분석 , 이용자의 취향과 관심분야를 파악 및 자취 추적 , 각종 이벤트 참여 정도 및 방문 회수 파악 등을 통한 타겟 마케팅 및 개인 맞춤 서비스 제공 이용자는 쿠키 설치에 대한 선택권을 가지고 있습니다 . 따라서 , 이용자는 웹브라우저에서 옵션을 설정함으로써 모든 쿠키를 허용하거나 , 쿠키가 저장될 때마다 확인을 거치거나 , 아니면 모든 쿠키의 저장을 거부할 수도 있습니다 .

​ ② 헤지(Hedge) 거래 쿠키 설정 거부 방법 쿠키 설정을 거부하는 방법으로는 이용자가 사용하시는 웹 브라우저의 옵션을 선택함으로써 모든 쿠키를 허용하거나 쿠키를 저장할 때마다 확인을 거치거나 , 모든 쿠키의 저장을 거부할 수 있습니다 . 설정방법 예 ( 인터넷 익스플로어의 경우 ) : 웹 브라우저 상단의 도구 > 인터넷 옵션 > 개인정보 단 , 이용자가 쿠키 설치를 거부하였을 경우 서비스 제공에 어려움이 있을 수 있습니다 .

10. 개인정보에 관한 민원서비스

​ 회사는 고객의 개인정보를 보호하고 개인정보와 관련한 불만을 처리하기 위하여 아래와 같이 관련 부서 및 개인정보관리책임자를 지정하고 있습니다 .

​ 고객서비스담당 부서 : 헤지(Hedge) 거래 스탁시티 고객센터

개인정보관리책임자 성명 : 이진욱

이용자는 회사의 서비스를 이용하시며 발생하는 모든 개인정보보호 관련 민원을 개인정보관리책임자 혹은 담당부서로 신고하실 수 있습니다 . 회사는 이용자들의 신고사항에 대해 신속하게 충분한 답변을 드릴 것입니다 . 기타 개인정보침해에 대한 신고나 상담이 필요하신 경우에는 아래 기관에 문의하시기 바랍니다 .


0 개 댓글

답장을 남겨주세요